最近 Robinhood Chain 上出现了一个很有意思的现象。大家用来兑换 Meme 币的资产里，开始出现英伟达、Hims & Hers 这些公司的股票代币。两种资产组成的兑换市场，就叫交易对。
比如 Artificial Inu 的 AI/NVDA，以及 BONER/HIMS。一个是社区发行的 Meme，一个是与现实公司股价相关的资产，两边被放进同一个交易池，形成了新的交易玩法。
我觉得这件事情值得展开讲。股票上链以后，除了可以转账和交易，还能成为其它产品的一部分。Meme 恰好用一种容易传播的方式，把这个变化带到了更多人面前。
但股票、股票代币和股票 Meme，到底是什么关系？先把这几层讲明白，后面的热闹才看得懂。
1. 股票代币是什么？
股票代币，是在区块链上发行、与某只股票经济表现相联系的产品。具体由谁发行、持有人得到什么权利，要看对应的产品结构。
本文主要讲 Robinhood Chain 上的新 Stock Tokens。发行方是 Robinhood Assets (Jersey) Limited，法律形式是代币化债务证券。简单说，它让你通过持有代币参与对应美股或 ETF 的价格涨跌，具体权利由发行方的产品条款决定。
Robinhood 官方披露，这类产品有相应的底层证券支持，并由托管机构持有。它与直接买股票的关键区别，在于你的权利来自这份代币产品的条款，持有代币不会让你直接获得底层公司的股东权利。当前产品说明
比如你买入 NVDA Stock Token，关注的是英伟达相关的经济表现；买入英伟达股票，则通过证券持有关系享有相应权益。这是两条不同的持有路径。
分红处理也能体现产品差异。新 Stock Tokens 通过股息再投资增加每枚代币对应的股票份额，钱包里的代币数量可以不变，但每枚对应的股票份额会随再投资增加。
Robinhood 早先面向欧洲推出的 Classic Stock Tokens，与本文讨论的新链上 Stock Tokens，产品结构和可转移性有所不同。看资料时，先确认自己看到的是哪一种。
2. Robinhood Chain 带来了什么变化？
如果只是在 App 里增加一个股票价格页面，对已经拥有证券账户的人来说，吸引力可能有限。
真正的变化，是资产可以转移到钱包，并被其它链上应用使用。
今年 7 月，Robinhood 宣布主网上线，并把新 Stock Tokens 扩展到符合条件的海外用户。其链上产品可以与交易、借贷等应用组合。Robinhood 第二季度业务公告
图为 9 月 23 日官方产品首页。沿页面的 Learn more 可以继续查看产品结构与使用场景，具体使用资格按发行方的地区名单执行。
所谓“组合”，我们举个例子就容易理解了。某个应用负责股票代币交易，另一个应用接受符合条件的代币作为抵押物，第三个应用提供分析和资产管理。用户围绕同一份链上资产，使用不同团队做出来的服务。
对于 Robinhood 来说，这意味着它提供的资产有机会进入更大的应用网络。对于开发者来说，则多了一类大家熟悉的资产，可以据此设计产品。
当然，第三方应用有自己的团队、代码和收费规则。判断一个应用与 Robinhood 的关系，得看它是谁开发、资产由谁发行，而不能只看它运行在哪条链上。
3. 股票 Meme 和 Meme 股票有什么区别？
这两个词看起来很像，其实讲的是不同的东西。
我们以前说的 Meme 股票，通常是某只上市公司股票受到社交媒体和散户社区的集中追捧。2021 年的 GameStop 就是典型案例，大家交易的仍然是 GME 股票和相关衍生品。
这里说的股票 Meme，则是链上社区代币与某只股票代币配成交易对。Meme 依靠话题和社区形成需求，股票代币则成为它的报价和交易资产之一。
| 对象 | 你持有的是什么 | 主要观察什么 |
|---|---|---|
| 英伟达股票 | 公司股权对应的证券权益 | 业务、利润、估值 |
| NVDA Stock Token | 发行方提供的挂钩产品 | 底层股价、产品条款、链上价格 |
| 与 NVDA 配对的 Meme | 社区发行的独立代币 | 社区需求、持仓分布、池子深度 |
| Meme 股票 | 被社交热度集中追捧的股票 | 公司情况、交易情绪及市场结构 |
一只 Meme 用 NVDA Stock Token 建池，可以让交易与英伟达相关的资产发生联系。但 Meme 本身的持有人，得到的仍然是那只社区代币。配对关系不会自动给它增加英伟达的股权，也不会自动增加对池中股票代币的赎回权。
4. AI/NVDA、BONER/HIMS 是怎样交易的？
我们先认识流动性池。你可以把它理解为一组用于兑换的资产，交易者把一种资产放进去，按规则换出另一种，价格随着交易和池内状态变化。
在股票 Meme 场景里，池子的一边是 Meme，另一边是 Stock Token。假设你买一只与 NVDA 配对的 Meme，交易可能先把你的稳定币换成 NVDA Stock Token，再通过池子换出 Meme。有些交易应用会自动把两次兑换连起来，用户未必需要手动完成每一步。
目前的热点案例中，Artificial Inu 与 NVDA 配对，把 AI 话题与英伟达联系起来；BONER 与 HIMS 配对，社区借用了 Hims & Hers 的男性健康业务作为传播题材。GMGN 的产品说明也列出了这些交易对。
同一种结构，可以围绕不同公司建立不同社区。发射台的作用，就是把创建代币、组织初始交易和流动性的过程做成产品，LONG 是这类股票配对玩法中受到关注的平台。
Robinhood Chain 上还有 Uniswap Labs 开发的 Pools.trade。它提供即时启动和分时参与两种发行方式，说明“在链上发一个新币”也在变成越来越标准化的服务。Pools.trade 官方介绍
但对投资者来说，发行工具好用，只能说明创建与交易更方便。哪个社区能持续吸引用户，仍然需要逐个观察。
5. 用股票代币报价，会怎样影响收益？
以前我们习惯看一只币值多少 USDT。股票 Meme 还多了一层需要拆开看的价格。
假设某个 Meme 的池内报价是每枚 0.001 个股票代币，而这个股票代币值 100 美元，那么每枚 Meme 的美元价格就是 0.10 美元。这是一组教学假设。
之后股票代币涨到 110 美元，而 Meme 相对它的报价跌到 0.0008，那么 Meme 的美元价格就变成 0.088 美元。
股票相关资产涨了 10%，Meme 却跌了 12%。原因很直观，它对股票代币的相对价格跌得更多。
实际交易时，这两边的价格会同时受到交易和套利影响。但把它们拆开看，可以帮助我们理解，为什么同一个股票主题下，不同 Meme 的走势可能差很多。
做流动性提供者又是另一回事。你放入两种资产之后，随着用户不断兑换，最后拿回的两种资产数量会变化。赚到的手续费，需要与资产价格变化和持仓变化一起计算。单独看到一个很高的手续费年化，还看不出最终赚了多少。
6. 股票 Meme 真的能逼空美股吗？
BONER/HIMS 受到关注，其中一个重要原因就是“逼空”叙事。逼空可以这样理解：股价上涨迫使原本押注下跌的人买回股票，新增买盘又进一步推高价格。股票 Meme 能否造成这种效果，需要把传导路径拆开看。
假如大量用户买入某只 Meme，交易路径可能增加对配对股票代币的需求。链上现有的股票代币不够卖，价格就可能先涨起来。
用户之间买卖已有股票代币，与发行方新增代币，是两个不同环节。
按照 Robinhood 当前文档，做市商新增发行、收回股票代币有时间窗口，用户之间买卖已有代币则可以在窗口之外继续进行。于是周末就可能出现一个情况，链上买盘增加了，补充代币和对冲底层股票的渠道却没有同步运转，价格暂时偏离底层资产。
举个假设例子。股票对应价值为 30 美元，链上某个池里的股票代币被买到 45 美元，相当于出现了 50% 溢价。如果以后代币供应增加、买盘降温，价格回到 30 美元，45 美元买入的人就会亏掉约三分之一。
所以，链上价格很高时，首先要问的是，贵出来的部分来自公司价值变化，还是局部市场的供应紧张。
至于是否会进一步推动真实股票，需要继续经过新增发行、底层股票采购或对冲等环节。即使产生新增买盘，也要和美股市场本身的成交规模比较。真正的逼空，还涉及空头回补的压力，仅凭一个链上交易池的上涨推不出这个结论。
我认为这套玩法更值得研究的是，Meme 有没有为股票代币带来新增用户和可持续的交易需求。如果只剩下周末溢价和社交媒体喊单，这种热度消退得也会很快。
7. 怎么观察这条赛道有没有继续发展？
第一步，先找到正确的资产。相同名字的 Meme 可以有很多个，股票代币也可能出现仿冒品。用发行方公布的合约地址核对产品，再看实际交易池，比搜索一个名字就直接判断可靠得多。
第二步，看流动性够不够。页面上的市值只是按某个价格计算出来的数字，实际能卖出多少，还取决于池子的深度。一个币显示市值几千万美元，不代表有几千万美元等着接盘。
第三步，看需求有没有扩展。除了最热的几只 Meme，股票代币有没有被更多交易、抵押和资产管理应用采用？激励减少后，用户是否还愿意留下来？这能帮助我们区分短期热闹和持续使用。
我也会把几类收益来源分开。Robinhood 公司可能获得业务增长，发行平台可能获得费用，流动性提供者可能赚取交易手续费，某只 Meme 的持有人则主要依靠代币买卖价差。看好整条链的发展，需要进一步落到自己研究的具体对象上。
8. 写在最后
股票 Meme 最有意思的地方，是把现实公司的知名度与链上社区的交易需求连到了一起。它让我们看到，股票相关资产上链之后，可以出现过去证券账户里没有的组合方式。
我会继续关注这条赛道，但更看重热度留下了什么。新增用户、稳定的流动性、愿意反复使用的应用，才有机会把一次行情变成持续发展的市场。
对于新手朋友，先分清股票、Stock Token 和 Meme 这三层，再去看热门项目，你就能更容易判断自己究竟在研究一家公司的价值，还是在参与一个社区的交易热度。
同系列下一篇：SEC 新政给 DEX 带来什么机会？从 Uniswap 看懂股票上链与去中心化交易
以上就是本篇教程的全部内容，欢迎大家点赞、收藏、转发，感谢支持🙏
我的投资导航网站，收录过往的文字教程，提供好用的投资工具，供大家从 0 到 1 一站式学习和检索：/
评论讨论
登录后参与讨论
登录