同样投资标普 500、纳斯达克 100，QDII 基金和 VOO、QQQ 为什么收益不同？

在投资国内 QDII 基金的过程中，我发现一个问题：同样是定投标普 500 和纳斯达克 100，为什么我买的 QDII 基金，和 VOO、QQQ 显示出来的收益率，会有这么大的差距？

我专门按照同样的定投金额、同样的时间节奏，用工具测算过在美股券商上定投 VOO 或者 QQQ 的情况。当时显示的收益率，比我定投 QDII 基金的收益率高出不少。

这个差距还是挺大的，我算了一遍之后觉得有点离谱，为什么同样是追踪指数，收益率差了这么多。

我详细调研了一遍背后的原因，给大家解释一下。

1. 第一个原因是汇率

我们的支付宝基金是用人民币计价，但底层是美元资产。美元一贬值，人民币计价的净值就被压低了。VOO 用美元计算出来的收益率，则还没有算换成人民币的这一层变化。

我当时做比较的那几个月，美元对人民币在贬值，这就拖低了人民币计价的 QDII 基金收益。

如果把 VOO 的收益也换算成人民币，同样会受到美元兑人民币汇率的影响。

2. 第二个原因就是费率

支付宝场外 QDII 基金有管理费和托管费。以我定投过的摩根标普 A 类基金为例，官网列出的管理费是每年 0.50%，托管费是每年 0.15%，这两项加起来是 0.65%。

而 VOO 的年度总费用率只有 0.03%。这一项持有几个月下来，又把收益率拉开了一些差距。

3. 第三个原因是现金拖累

QDII 基金为了应对赎回，会保留一部分现金。在上涨的行情里，这部分现金就没有跟上股票上涨。

这里说的是没有投入股票、也没有通过股指期货等方式参与上涨的那部分现金。

比如我定投过的摩根标普 500，2026 年中期报告披露，截至 6 月 30 日，银行存款和结算备付金合计 493,977,874.59 元，约 4.94 亿元，占基金总资产的 6.81%。下面这张截图，就是报告里的实际持仓数据。

来源：摩根标普 500（QDII）2026 年中期报告，第 43–44 页。占比按基金总资产计算，为 2026 年 6 月 30 日的期末数据。

报告第 37 页还解释了保留现金的原因：基金会根据申购赎回情况预测资金需求，安排相应的可用现金。第 94 页则明确写着，期末未持有金融衍生品。这就给了我们一个具体例子：基金确实留有现金，也没有在这个时点用股指期货等衍生品补上股票仓位。实际拖累了多少收益，还要结合整个持有期间的仓位变化计算。

4. QDII 净值显示，也有时间差

除此之外，我们在平台上看到的 QDII 基金收益率，是有时间差的。

QDII 基金的净值，通常要等海外市场收盘、完成估值以后再公布。

比如周五美股收盘上涨，对应的 QDII 基金收益，可能要等到下周平台更新净值的时候，我们才能看到。

如果纳指那一天涨得更多，而国内基金还没更新到这一天，屏幕上看到的收益差距就会更大。

等净值日期更新到同一天，这部分显示上的时间差就补上了。费用和实际仓位带来的差异，则会留在基金的投资结果里。

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