美国国债到期怎么办？兑付、续买与美债阶梯策略

买入第一张短期国债之后，几个月很快就过去了。到期那天，钱会自动回来吗？如果还不需要用，是继续买同样的期限，还是换一张更长期的？

到期兑付本身通常由持有平台处理。我们真正要决定的，是回来之后的钱怎样安排。

如果把不同到期日提前排好，资金就可以分批回来，这就是美债阶梯最实用的地方。

1. 到期时，账户会收到什么？

普通美国国债到期，按面值兑付。

如果持有的是 T-Bill，通常买入时支付的价格低于面值，到期收到面值，两者之间的差额就是这一段持有期的收入。

比如花 9,800 美元买入面值 10,000 美元的 T-Bill，到期收到 10,000 美元。这笔兑付已经包含了买入时那 200 美元的折价收益。

如果持有的是固定票息的 T-Note 或 T-Bond，到期通常会收到最后一期票息和本金。例如面值 10,000 美元、票面年利率 4%、半年付息一次，最后一次合计收到 10,200 美元。

通过券商持有时，资金按券商结算安排进入账户。可以在交易记录里查 Redemption、Maturity 或 Interest 等相关记录，核对债券代码、兑付金额和利息。

如果开了自动续买，还要同时看下一笔认购订单。资金回来之后，可能已经按照你的指令安排了新一轮投资。

2. 继续买入，面对的是一笔新的投资

假设第一次买半年期国债时，年化收益率约为 4%。半年后债券到期，市场上的同类国债年化收益率已经降到 3%。

第一张债券仍按原来价格和约定现金流结束。新买的第二张债券，则按新的 3% 左右收益率定价。

这就是短债持续续买时最直接的变化，资金回来得快，也更快面对新的市场利率。

如果利率上升，到期后的钱可以较快买到收入更高的新债；如果利率下降，新一轮收入就会减少。

短债更适合看重灵活性，愿意让后续收入随着市场调整的人。

相反，一开始买较长期限的普通国债，可以保留更长时间的约定票息。但提前出售时的价格变化也会更明显，需要和资金用途一起考虑。

3. 美债阶梯，就是把本金分成不同到期批次

阶梯策略的做法很简单，把原本准备一次投入的钱分成几份，分别安排在不同日期到期。

举个便于在常见券商操作的例子。准备建立 12,000 美元面值的国债组合，分成四份，每份 3,000 美元面值，分别选择大约 3、6、9、12 个月后到期的债券。

这里按面值安排阶梯，实际买入需要多少现金，仍然由价格、应计利息和费用决定。九个月这一档可以在二级市场选择剩余期限接近的债券。

这样，大约每隔三个月就有一笔本金回来。需要用钱，就取出相应批次；暂时不用，就可以继续投资。

这里使用 12,000 美元，是为了让每档 3,000 美元面值匹配常见券商的千元面值单位。实际也可以少分几档，或者按自己平台的最低数量安排。

4. 第一批到期后，怎样把阶梯接下去？

假设三个月后，第一批 3,000 美元面值到期，你暂时不需要使用，就用这笔资金研究新的约一年期国债。

新债在今天之后一年到期，也就是相对于最初建仓，大约第 15 个月到期。

此时原来的其他三批，会在第 6、9、12 个月陆续到期，新买的这一批接在第 15 个月。大约每三个月一批的节奏就延续下去了。

到了第 6 个月，第二批到期，再续买一年期，对应最初建仓后的第 18 个月。后面依次滚动。

利息可以留在现金里，也可以等金额达到交易单位后再加到某一批中。如果续买附息债券，价格高于面值或需要支付应计利息，还要预留相应现金。

实际到期日未必恰好每隔三个月同一天，挑选时以真实发行日和兑付日为准。计划中的付款日期最好留出结算余量。

5. 阶梯适合解决什么问题？

第一是资金分批可用。

假设年底可能有一笔美元支出，但金额还没完全确定。把全部资金买成同一天到期，会让可用资金比较集中。分成几个批次，到期时就有机会重新决定留多少、继续投多少。

第二是把再投资时间分散开。

一次买入、同一天全部到期，下一轮利率对整笔钱的影响很集中。分批到期之后，资金会在不同时间按不同收益率重新投资。

它的代价，是需要管理更多债券和日期。而且在利率持续变化时，这种分散也有两面性。利率下降，先前较长的批次暂时保留旧收入；利率上升，这些批次也要等到期之后才能按新利率续买。

因此，阶梯首先是一种现金安排方法。它的价值在于让钱按计划回来，减少一次性决定全部期限的压力。

6. 自动续买与手动阶梯，怎样配合？

如果你只希望固定金额、固定短期期限反复续买，可以研究券商的 Auto-Rollover。平台会在到期前后按规则安排新发认购，省去重复选债。

比如嘉信的国债自动续买，针对符合条件的新发拍卖国债，按相同面值继续购买，利息留在账户。支持期限和管理截止时间可查看嘉信自动续买说明。

如果某一批资金将来有明确用途，就把那一批单独管理，在规定时间前关闭续买。这样到期资金可以用于支出，而不是自动进入下一轮。

日常只需要维护一个简单表格，写上债券代码、面值、到期日、预计用途，以及是否开启续买。开启了续买的批次，再记下管理截止时间，在截止前检查是否继续；到期后核对兑付并更新记录。

写在最后

国债到期之后，最重要的是让下一次投资继续服务原来的用钱计划。需要用的钱取出来，暂时不用的钱再比较期限和收益率。

美债阶梯把这件事变成分批处理，不必每次都为整笔资金作一个大决定。下一篇我们会进一步解释，当美联储开始降息时，短债续买收入和长债市场价格，为什么会出现不同反应。

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