用 ETF 搭建长期组合：核心＋卫星怎么配，几只就够，4 套参考组合和回测

上一篇，我们讲了 ETF 下单的细节。这一篇，我们把前面讲过的所有 ETF 拼起来，回答一个最实际的问题：我的组合到底应该怎么搭？

很多朋友学完一圈 ETF 之后，反而更纠结了：VOO、QQQ、SMH、SCHD、VXUS、IBIT、SGOV……每一只看起来都不错，是不是都应该买一点？买几只才算分散？比例怎么定？

今天这篇教程，我会用「核心＋卫星」的方法，从 0 到 1 带大家搭一个长期 ETF 组合，同时给出 4 套可以直接参考的组合和它们过去几年的表现，告诉大家搭组合时最容易踩的坑。

结论速览（2026 年 10 月核对）

• 三层分工：核心仓负责长期增长，用宽基 ETF，占组合的大头；卫星仓负责进攻，用成长、行业、主题、比特币等 ETF，占小头；防守仓负责降低波动和准备弹药，用 SGOV、BND。
• 几只就够：大多数人 3–6 只 ETF 就够了。超过 8 只，往往是在重复买同一批公司。
• 核心仓：VOO、VTI、VT 三选一，一般占股票部分的一半以上。
• 卫星仓：每一类最多选一只，单只一般不超过组合的 15%，卫星合计不超过 30%–40%。
• 防守仓：至少放一部分 SGOV 当现金，越在意回撤、越接近用钱，比例越高。
• 参考回测（2020 年 6 月到 2026 年 10 月，每年再平衡）：100% VOO 年化约 17.2%，最大回撤约 24%；60% VOO＋20% QQQ＋10% SMH＋10% SGOV 年化约 18.6%，最大回撤约 25%；60% VOO＋40% BND 年化约 10.3%，最大回撤约 20%。
• 最容易犯的错：同时买 VOO、VTI、IVV 这种几乎一样的 ETF；卫星仓比核心仓还大；看到什么涨就加一只。

1. 为什么要用「核心＋卫星」？

前面 19 篇里，我们讲过的 ETF 可以按作用分成三类：

「核心＋卫星」的思路很简单：让大部分钱跟着市场走，用一小部分钱去表达自己的判断。

这样做有两个好处：

1. 判断错了，伤害有限。卫星仓位只占一小部分，就算押错了方向，整个组合也不会伤筋动骨。
2. 判断对了，也能多赚一些。卫星仓位能让你在看好的方向上，比市场多拿一点收益。

2. 第一步：选核心仓

核心仓是整个组合的地基，选一只就够了。三个选择我们在第 7 篇详细讲过：

核心仓一般占股票部分的一半以上。越是刚开始投资、越不想花时间研究，核心仓的比例就应该越高，甚至可以 100% 只买核心仓。

3. 第二步：选卫星仓

卫星仓是用来表达你的判断的。你对哪个方向有比较深的理解和信心，才去配那个方向。 没有特别的看法，就不配。

几个原则：

• 每一类最多选一只。QQQM 和 VUG、SMH 和 SOXX，选一只就够了，同类的买多只并不会更分散。
• 单只卫星一般不超过组合的 15%，波动特别大的，比如比特币、半导体，最好控制在 10% 左右。
• 卫星合计不超过 30%–40%。卫星比核心还大，组合就变成了押注，而不是配置。

4. 第三步：定防守仓

防守仓的比例，取决于你能承受多大的回撤，以及多久以后要用这笔钱。

一个简单的判断方法：想象一下你的股票部分跌了 30%，算一算整个组合会亏多少钱，你能不能接受。 不能接受，就把防守仓的比例调高。

5. 4 套参考组合

稳健型和进取型，就是我在《5 支我会长期拿着不卖的美股 ETF》里给出的两套组合。

我用过去几年的数据回测了一下。因为 SGOV 是 2020 年 5 月才成立的，所以回测从 2020 年 6 月开始，到 2026 年 10 月，每年 12 月底再平衡一次：

按月末价格计算，分红再投资，不含交易费用。进取型里的 IBIT 2024 年才上市，没有放进同一段回测。

从这张表能看出几点：

1. 过去几年，加了 QQQ 和半导体的稳健型收益最高，但回撤也比 100% VOO 略大。这主要得益于过去几年科技和半导体的大行情。
2. 加了债券的组合，回撤明显更小，但收益也低很多。2022 年股债双杀，60/40 组合也跌了 16%。
3. 收入型组合 2022 年只跌了约 4%，回撤最小，代价是收益最低。

没有哪一套是「最好的」，只有最适合你的。能让你在大跌时拿得住的组合，才是好组合。

想自己回测其他组合，可以用站内的定投计算器与组合回测（准备中）。

6. 搭好之后，检查一下重合度

搭完组合，最后一步是检查一下：你到底买了哪些公司，每家占多少。

以稳健型为例，60% VOO ＋ 20% QQQ ＋ 10% SMH，按照 2026 年 10 月的持仓，穿透之后英伟达在整个组合里占：

60% × 8.39% ＋ 20% × 8.16% ＋ 10% × 20.64% ≈ 8.7%

也就是说，虽然你买了三只不同的 ETF，但英伟达一家公司就占了你组合的将近 9%，苹果约 6%，微软约 4.7%。

这不一定是问题，但你要清楚自己在做什么。如果某一家公司穿透之后超过 10%，就要想一想：这是不是你想要的？

站内的 ETF 持仓反查工具（准备中） 可以看一家公司在哪些 ETF 里，ETF 对比工具（准备中） 可以直接比较两只 ETF 的重合度。

7. 搭组合时最常见的 5 个错误

1. 买了好几只几乎一样的 ETF。VOO、IVV、SPY、VTI 同时买，看起来有 4 只，其实是同一个东西。
2. 卫星比核心还大。比如 30% VOO、30% QQQ、20% SMH、20% TQQQ，这已经是一个高度集中的科技押注了。
3. 看到什么涨就加一只。今年半导体涨了加半导体，明年黄金涨了加黄金，组合越来越乱。
4. 没有防守仓。100% 股票，大跌时手里没有一点现金，只能眼睁睁看着，甚至被迫低位卖出。
5. 定好比例之后从不检查。涨得多的 ETF 占比会越来越高，不知不觉中组合的风险变大了。这就需要再平衡，我们下一篇详细讲。

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8. 常见问题

9. 延伸阅读

• 同系列上一篇：ETF 下单实战
• 两套组合的详细思路：5 支我会长期拿着不卖的美股 ETF
• 养老怎么配：只靠社保养老够吗？自己搭一个养老投资组合（准备中）
• 自己回测：定投计算器与组合回测（准备中）
• 核心仓怎么选：VTI、VOO 和 VT 怎么选？

10. 参考资料（2026-10-28 核对）

• 回测数据：投资导航 ETF 工具使用的月末复权价格（来源 Stock Analysis、Yahoo Finance），2020 年 6 月到 2026 年 10 月，分红再投资，每年 12 月底再平衡，不含交易费用
• 持仓数据：投资导航 ETF 工具 2026 年 10 月 28 日的公开持仓，VOO 中英伟达 8.39%、QQQ 中 8.16%、SMH 中 20.64%
• Vanguard Canada：Active-passive combinations：用低成本指数 ETF 做核心、再搭配卫星仓位的基本思路

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下一篇，我们讲组合搭好之后怎么长期执行：每个月怎么定投，多久再平衡一次，涨多了要不要卖，跌多了要不要加。

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