美股做空是什么意思？股票跌了也能赚钱，是怎么做到的？做空要什么条件？为什么都说做空风险比做多大得多？
A 股做空的门槛比较高，大多数散户从来没做过空。而美股的做空机制成熟得多，只要开了保证金账户，大部分股票都可以直接做空。也正因为门槛低，很多新手在不了解风险的情况下就开始做空，最后亏得比做多还惨。
今天这篇教程，我会把美股做空一次性讲清楚：做空的原理和流程、要付哪些成本、为什么亏损没有上限，以及除了直接做空以外的几种方式，告诉大家整个过程中需要注意的事项。
那我们话不多说，尽快开始今天的内容。
一、做空是什么？
做多是先买后卖：低价买入，涨了再卖，赚中间的差价。
做空正好反过来，是先卖后买：
- 你觉得一只股票会跌，现在是 100 美元；
- 你从券商那里借来 1 股，按 100 美元卖掉，账户里多了 100 美元；
- 过了一段时间，股价跌到 70 美元，你花 70 美元买回 1 股；
- 把这 1 股还给券商；
- 中间的差价 30 美元，就是你的利润（还要扣掉借股票的费用）。
反过来，如果股价涨到 150 美元，你也必须花 150 美元买回来还，就亏了 50 美元。
二、做空需要什么条件？
1. 保证金账户
做空的本质是借股票，所以必须开通保证金账户（融资融券账户），现金账户不能做空。很多券商开户时默认就是保证金账户，或者可以在 App 里申请升级。
2. 有股票可以借
不是所有股票都能做空。券商要有股票借给你才行：
- 容易借（Easy to Borrow）：大盘股、热门 ETF 一般都能借到，费用很低；
- 难借（Hard to Borrow）：小盘股、热门妖股、被很多人做空的股票，可能借不到，或者借券费用非常高；
- 不能借：有的股票券商直接不提供做空。
在券商 App 的下单页，选「卖空」或者「做空」，能不能借、要付多少费用一般会直接显示出来。
3. 足够的保证金
做空时券商会要求你账户里有一定的保证金，一般是做空金额的 50% 以上，维持保证金不同券商要求不同。股价上涨时，你的亏损会消耗保证金，低于维持水平就会被要求补钱（追加保证金），补不上券商会强制平仓。
三、做空要付哪些成本？
做空不只是赚差价那么简单，持有空头期间还有几笔费用：
| 成本 | 说明 |
|---|---|
| 融券费（借券利息） | 按年化利率、按天计算。容易借的股票一般年化不到 1%，难借的股票可能年化几十%，极端情况超过 100% |
| 替出借人付分红 | 做空期间股票如果分红，你要按每股分红金额付给出借人 |
| 交易手续费 | 卖出和买回各收一次 |
| 融资利息 | 部分券商的规则下，保证金不足的部分也会计息 |
举个例子：做空一只难借的股票，借券年化 50%，空了 10,000 美元的股票，持有一个月光借券费就要 10,000 × 50% ÷ 12 ≈ 417 美元。也就是说，股价一个月内跌幅不到 4%，你就是亏的。
所以做空天然对时间不友好：持有越久，成本越高。
四、为什么做空的亏损没有上限？
这是做空和做多最根本的区别：
| 做多 | 做空 | |
|---|---|---|
| 最多赚多少 | 没有上限，股价可以涨很多倍 | 最多 100%（股价跌到 0） |
| 最多亏多少 | 最多 100%（股价跌到 0） | 没有上限，股价涨多少倍就亏多少倍 |
| 长期趋势 | 股市长期向上，对你有利 | 股市长期向上，对你不利 |
股价从 100 美元涨到 300 美元，做多赚 200%，做空就亏 200%，比你的本金还多。在保证金不够的时候，券商会强制平仓，你连等股价回落的机会都没有。
轧空：做空者最怕的事
当一只股票被很多人做空，股价却开始上涨，做空的人为了止损不得不买回股票，买的人越多股价涨得越快，又逼更多做空者买回，形成连锁反应，这就叫轧空（Short Squeeze，也叫逼空）。
最有名的例子是 2021 年 1 月的游戏驿站（GME）：这家公司被华尔街机构大量做空，空头仓位一度超过流通股的 100%。散户在论坛上集体买入，股价从 1 月初的 20 美元左右，到 1 月 28 日盘中最高涨到 483 美元（拆股前价格），做空它的对冲基金损失惨重，其中梅尔文资本（Melvin Capital）一个月亏损过半，2022 年关闭。
五、美股做空有哪些限制？
卖空限制规则（Rule 201）
一只股票当天比前一天收盘价跌了 10% 以上，就会触发卖空限制：当天剩余时间和下一个交易日，只能以高于当前最高买价的价格卖空，不能直接砸盘卖空。这是为了防止在股价暴跌时，空头继续往下打压。
被召回
出借股票的人随时可以要求收回股票，券商借不到别的股票时，可能会强制你买回平仓，哪怕当时你是亏的。
六、除了直接做空，还有哪些方式？
| 方式 | 怎么做 | 最大亏损 | 适合谁 |
|---|---|---|---|
| 直接做空 | 借股票卖出，以后买回 | 没有上限 | 有经验、能盯盘、严格止损的人 |
| 买看跌期权（Put） | 花一笔期权费，股价跌破行权价就赚钱 | 最多亏掉期权费 | 想押下跌、又想锁定最大亏损的人 |
| 反向 ETF | 买入跟踪指数反向表现的 ETF，比如 SH（反向标普 500）、SQQQ（3 倍反向纳指 100） | 最多亏掉本金 | 想短期对冲大盘的人 |
| 股票永续合约 | 在加密货币交易所用 USDT 做空美股合约 | 最多亏掉保证金（爆仓） | 熟悉合约规则的人 |
几点要说明：
- 买看跌期权的风险是可控的，最多亏掉买期权的钱，但如果到期前股价没跌够，期权费会全部亏掉。期权的基础可以看嘉信理财美股期权入门；
- 反向 ETF，尤其是 2 倍、3 倍的杠杆反向 ETF，不适合长期持有，每天重新平衡带来的损耗会让它长期净值不断下降；
- 股票永续合约有资金费率和爆仓规则，详细可以看股票永续合约怎么玩。
写在最后
做空就记这几点：
- 做空是先借股票卖出、以后买回来还，股价跌了赚钱，涨了亏钱；
- 需要保证金账户，还要付融券费、替人付分红；
- 亏损没有上限，还可能被轧空，这是做空最大的风险；
- 想押下跌又想控制风险，买看跌期权比直接做空更可控。
长期来看美股是向上的，做空是在和这个大趋势对着干。对大多数人来说，了解做空的原理就够了，真正长期赚钱的，还是买入并持有好资产。
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