黄金和大宗商品 ETF 怎么选？GLD、IAU、GLDM、SLV 对比，石油 ETF 为什么不适合长期拿

上一篇，我们讲了债券和现金类 ETF。这一篇，我们继续看股票以外的资产：黄金和大宗商品。

过去几年，黄金经历了一轮罕见的大行情，也经历了 2026 年 1 月单日暴跌超过 10% 的惊魂时刻。很多朋友想买一点黄金，但又不想去银行买金条、也不想在国内买积存金，于是开始关注美股的黄金 ETF。

GLD、IAU、GLDM 这几只黄金 ETF 有什么区别？白银、石油也能通过 ETF 买吗？为什么有的商品 ETF 拿了十几年，反而亏了一大半？

今天这篇教程，我会把美股的黄金和商品 ETF 一次性讲清楚，带你避开商品 ETF 最常见的坑。

结论速览（2026 年 10 月核对）

• 黄金 ETF 买的是什么：GLD、IAU、GLDM 都持有实物金条，放在金库里，ETF 的价格跟着金价走。买 ETF 等于间接持有黄金，不用自己保管。
• 三只怎么选：GLD 年费率 0.40%，规模最大、交易最活跃；IAU 年费率 0.25%；GLDM 年费率 0.10%，三只里最便宜。长期持有选 GLDM，经常交易或者要用期权选 GLD。
• 费用差多少：持有 1 万美元黄金，GLD 一年约 40 美元，GLDM 约 10 美元。
• 白银 SLV：也是实物型，年费率 0.50%。白银的波动比黄金大得多，2026 年 1 月 30 日白银一天跌了接近 40%。
• 石油等期货型 ETF：USO 持有的是原油期货，不是原油本身。2006 年成立以来年化约 -5.7%，期货换月的成本会持续吃掉收益，不适合长期持有。
• 黄金在组合里的作用：和股票的走势不太同步，在美元信用、地缘冲突等风险上升时可能表现更好。但它不产生现金流，长期也有很长的横盘期，比如 2011 年到 2023 年。
• 放多少：想配的话，一般不超过组合的 5%–10%。不配也完全可以。

1. 黄金 ETF 到底买了什么？

美股最主流的黄金 ETF，都是实物型的。

基金公司把投资者的钱换成实物金条，存放在伦敦等地的金库里。ETF 每一份对应一定重量的黄金，所以它的价格会紧跟国际金价。基金每年从黄金里扣掉一点点作为管理费，这就是年费率。

和直接买金条、在银行买积存金相比，黄金 ETF 有几个好处：

• 不用保管：不用担心金条丢失、鉴定、回购折价的问题。
• 买卖方便：在美股券商账户里像股票一样买卖，几十美元也能买。
• 成本透明：只有年费率和买卖价差，没有加工费。

2. GLD、IAU、GLDM 怎么选？

数据为 2026 年 10 月 26–28 日前后。

三只买的都是同样的实物黄金，涨跌几乎一样，区别主要在费率和交易活跃度：

• GLD：全球最大的黄金 ETF，交易量最大，期权也最活跃。机构投资者和经常交易的人用得最多。但它的费率是 0.40%，长期持有成本最高。
• IAU：贝莱德的黄金 ETF，费率 0.25%，规模也很大。
• GLDM：道富专门为长期投资者推出的低费率版本，费率只有 0.10%，每份价格也低。

所以我的建议是：长期持有，选 GLDM；经常交易、或者要用期权，选 GLD。

按 1 万美元算，GLD 一年的费用约 40 美元，GLDM 约 10 美元。拿 10 年，差距大约 300 美元。

3. 黄金在组合里起什么作用？

黄金和股票、债券都不一样，它不产生利润，也不产生利息，价格完全取决于市场愿意出多少钱买它。

它在组合里主要有两个作用：

1. 分散。黄金和股票的走势不太同步。比如 2022 年标普 500 跌了约 18%，金价基本持平。
2. 对冲极端风险。美元信用下降、地缘冲突、高通胀的时候，资金往往会流向黄金。

但黄金也有明显的缺点：

• 长期收益不稳定。2011 年到 2023 年，金价长期下跌和横盘，在中间任何时间买入，都可能被套很多年。
• 波动也不小。2026 年 1 月 30 日，金价一天就跌了 10% 以上。
• 不产生现金流。持有黄金只能靠价格上涨赚钱，没有分红和利息。

过去 10 年，GLD 年化约 11.8%，过去 3 年年化约 26%，这几年的表现非常好。但这主要得益于最近几年的一轮大行情，不能简单地拿来推测未来。

我自己没有配置黄金，原因在为什么我不买黄金？黄金和比特币，到底选哪个（准备中）里讲过。这不代表黄金不好，而是我的认知和信念放在了另一类资产上。

4. 白银和金矿股 ETF

4.1 白银 SLV

SLV 是贝莱德的白银 ETF，同样持有实物白银，年费率 0.50%，规模约 278 亿美元。

白银和黄金经常被放在一起说，但它们的性格差别很大：

• 白银一半以上的需求来自工业，比如光伏、电子，所以它和经济周期的关系更紧密。
• 白银的市场比黄金小得多，波动也大得多。2026 年 1 月 30 日，金价跌了 10% 多，白银一天跌了接近 40%。

所以，白银更像是「高波动版的黄金」，只适合非常小的比例。

4.2 金矿股 ETF

还有一类 ETF 买的是开采黄金的公司，比如 GDX。金矿公司的利润 ＝ 金价 − 开采成本，金价上涨时，利润会放大好几倍；金价下跌时，利润也会大幅缩水。

所以金矿股 ETF 的涨跌幅度，通常比金价本身大得多。它买的是公司，不是黄金，要承担公司经营、成本上涨、地区政治等额外风险。

5. 石油等期货型 ETF，为什么不适合长期拿？

黄金、白银可以放在金库里，但石油、天然气不行。所以石油 ETF 持有的不是石油本身，而是期货合约。

以美国石油基金 USO 为例，它主要持有近月的 WTI 原油期货。期货合约是有到期日的，快到期的时候，基金必须卖掉这个月的合约，买入下个月的合约，这就叫换月。

问题就出在换月上。很多时候，下个月的合约比这个月的更贵。基金每个月「卖便宜的、买贵的」，同样的钱只能买到更少的合约，长期下来，这部分损耗会持续吃掉收益。

结果是：USO 2006 年成立以来，年化总回报约 -5.7%。也就是说，拿了 20 年，大约亏掉了七成。

USO 在某些行情里也会大涨，比如过去一年它涨了 120% 以上。但这类 ETF 更适合有经验的人做短期交易，不适合普通投资者长期持有。

买任何商品 ETF 之前，都先看一下它持有的是实物还是期货。实物型的，ETF 价格基本跟着商品价格走；期货型的，长期收益可能和商品价格差得很远。

6. 黄金和商品，应该配多少？

另外，黄金和比特币经常被拿来比较，都被看作是「对抗货币贬值」的资产。如果你已经配了比特币，可以把两者放在一起考虑总比例。比特币现货 ETF，我们下一篇讲。

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7. 常见问题

8. 延伸阅读

• 同系列上一篇：债券和现金类 ETF 在组合里起什么作用？
• 黄金和比特币怎么选：为什么我不买黄金？（准备中）
• 看单只 ETF：GLD（准备中）
• 开美股券商：嘉信理财开户教程、复星证券开户教程、BIT 开户入金教程

9. 参考资料（2026-10-28 核对）

• SPDR Gold Shares（GLD）：持有实物黄金，年费率 0.40%，规模约 1343 亿美元
• Stock Analysis：GLDM：年费率 0.10%，规模约 306 亿美元，2018 年 6 月 25 日成立（2026 年 10 月 26 日）
• Stock Analysis：IAU：年费率 0.25%，规模约 603 亿美元，2005 年 1 月 21 日成立
• Stock Analysis：SLV：年费率 0.50%，规模约 278 亿美元
• Stock Analysis：USO：年费率 0.86%，主要持有 WTI 原油期货，2006 年 4 月成立以来年化总回报 -5.69%
• 247 Wall St.：GLD 的 0.40% 费率每 1 万美元一年 40 美元（2026 年 7 月）

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下一篇，我们讲另一类「对抗货币贬值」的资产：比特币和以太坊现货 ETF。IBIT、FBTC、ETHA 买的是什么，和自己在交易所买币有什么区别。

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