新闻里说“10 年期美债收益率上涨”，打开券商却看到好几张不同利率的国债。再看美债 ETF，页面上的收益率又是另一个数字。
这些数字各自有用途。了解整体市场，可以看美国财政部公布的期限收益率；准备购买具体债券，就要回到券商的实际报价。
我们先从免费、无需开户的官方数据页面开始。
1. 在美国财政部网站找到收益率表
打开美国财政部利率统计页面，选择 Daily Treasury Par Yield Curve Rates。
这个英文名称可以理解为每日国债基准收益率曲线。进入表格之后，主要做三个动作。
- 在数据类型中确认选择了 Daily Treasury Par Yield Curve Rates。
- 选择时间范围，可以看当前月份，也可以选择历史年份。
- 点击 Apply 更新表格，再找到需要查看的日期。
表格最左侧是 Date，日期。横向排列的 3 Mo、6 Mo、1 Yr、2 Yr、10 Yr 等，分别代表三个月、六个月、一年、两年和十年。
数字的单位是百分比。例如 10 Yr 下方写着 4.58，就表示该日期的 10 年期基准收益率为 4.58%。
财政部按交易日公布数据，周末和休市日通常没有新的一行。如果想把几个月的数据保存下来，可以使用页面上的 Download CSV，下载之后在表格软件中查看。
2. 2 年期和 10 年期，分别看什么？
2 年期收益率对应较近的一段时间，市场对未来几次加息、降息的预期，往往会比较明显地反映在这个期限上。
10 年期涉及的时间更长，除了未来政策利率，还包括较长期的通胀和经济增长预期，以及投资者愿意长期持债所要求的补偿。
举个例子。市场开始预计未来一年会降息，2 年期收益率可能提前下降。但如果大家同时担心未来几年通胀偏高，10 年期收益率未必跟着下降同样的幅度。
所以，财经新闻里的“美债收益率”最好具体到期限。一条 10 年期收益率的消息，直接拿来解释超短期国债 ETF 的分红，往往隔得太远。
持有 SGOV 这类超短期产品，可以更多观察几个月期限的收益率；研究中长期债券，就看与持仓更接近的期限。
3. 把同一天的不同期限连起来，就是收益率曲线
收益率曲线的横轴是期限，纵轴是收益率。选定同一天，把各个期限的数据画在图上，再连接起来，就得到了一条曲线。
我们用 2024 年 12 月 31 日的官方数据做阅读示例。
| 期限 | 基准收益率 |
|---|---|
| 3 个月 | 4.37% |
| 6 个月 | 4.24% |
| 1 年 | 4.16% |
| 2 年 | 4.25% |
| 5 年 | 4.38% |
| 10 年 | 4.58% |
| 30 年 | 4.78% |
数据日期为 2024-12-31，来源为财政部历史收益率表。这组历史数据用于演示读法，实际下单时查看当日价格。
这一天，一年期收益率比三个月期低，但十年和三十年期又更高。可以看出，曲线并不一定从头到尾朝同一个方向。
当较长期限的收益率普遍高于短期，曲线通常向上倾斜。投资者愿意把钱借得更久，往往希望得到一定补偿。
当某些短期期限的收益率高于长期，就出现了收益率倒挂。比如 2 年期高于 10 年期，常被称为 2 年与 10 年收益率曲线倒挂。
4. 收益率倒挂，为什么受到关注？
倒挂经常出现在当前短期利率较高，而市场预计未来利率会下降的阶段。
比如短期政策利率仍然很高，但投资者担心未来经济放缓，认为之后需要降息，于是愿意接受相对较低的长期收益率。
这也是为什么倒挂经常出现在经济讨论中。它反映了市场对未来利率和经济的定价，但从曲线形状到股市什么时候涨跌，中间还有很多变化。
对于普通美债投资者，更直接的用途是比较期限的代价。
如果三个月期收益率比两年期高，买短债眼下的收益可能更好。但三个月后你还要重新投资，届时利率可能已经下降。两年期虽然当前数字低一些，却能够把较长一段时间的债券现金流提前确定下来。
短期收益率高时，要考虑的是，眼下多收一些利息，是否值得接受到期后收益率下降的可能。选择更长期限，则要让到期日与资金用途相匹配，并接受中途价格可能出现更大变化。
5. 官方基准收益率，怎样对应券商报价？
财政部公布的是根据市场报价推算出来的标准期限收益率，用来观察市场整体水平。它会参考交易日美国东部时间约下午 3 点半的指示性买方报价，因此是一组每日市场参考数据。
你在券商里购买的，则是一张有具体代码、到期日和交易数量的债券。
例如官方有一个整整两年的收益率指标，但券商里某张债券还剩一年十一个月到期，另一张还剩两年一个月。期限略有差别，报价时间、买卖方向和最小成交数量也不同，显示的收益率自然可能不一样。
实际买入时可以按这个顺序看。
- Maturity，确认到期日期与资金用途相符。
- Ask Price，查看卖方愿意卖给你的价格。
- Ask Yield 或对应的 Yield to Maturity，查看这个价格下的买入收益率。
- Minimum Quantity，确认自己的金额能否使用这档报价。
- Estimated Total，核对本金价格、应计利息和费用后的总付款额。
先用财政部数据了解市场大概在哪个水平，再用订单预览确认自己的交易条件，这两个页面就接起来了。
6. 常见问题
| 遇到的问题 | 常见原因 | 处理办法 |
|---|---|---|
| 新闻说「美债收益率上涨」，不知道说的是哪一个 | 不同期限各有自己的收益率，新闻里常说的是 10 年期 | 先确认期限；一条 10 年期收益率的消息，直接拿来解释超短期国债 ETF 的分红，往往隔得太远 |
| 打开财政部的表格，看不懂每一列 | 表格横向排列的是不同期限 | 最左侧 Date 是日期，3 Mo、6 Mo、1 Yr、2 Yr、10 Yr 分别代表三个月、六个月、一年、两年和十年；数字单位是百分比，10 Yr 下方写着 4.58，就表示 10 年期基准收益率为 4.58% |
| 找不到某一天的数据 | 财政部按交易日公布数据，周末和休市日通常没有新的一行 | 换成相邻的交易日；看历史数据，先在时间范围里选好月份或年份，再点击 Apply 更新表格 |
| 想把几个月的数据保存下来 | 页面上的表格是在线显示的 | 使用页面上的 Download CSV，下载之后在表格软件中查看 |
| 市场预期降息，2 年期收益率降了，10 年期没怎么动 | 2 年期主要反映近期的政策预期；10 年期还包括较长期的通胀和经济增长预期，以及长期持债所要求的补偿 | 两个期限分开看；持有超短期产品，多观察几个月期限的收益率，研究中长期债券，就看与持仓更接近的期限 |
| 收益率曲线中间往下凹了一段 | 曲线并不一定从头到尾朝同一个方向 | 比如 2024 年 12 月 31 日，1 年期 4.16% 比 3 个月期 4.37% 低，10 年期和 30 年期又更高 |
| 看到「2 年与 10 年收益率曲线倒挂」 | 2 年期收益率高于 10 年期，经常出现在短期利率较高、市场预计未来利率会下降的阶段 | 它反映了市场对未来利率和经济的定价，但从曲线形状到股市什么时候涨跌，中间还有很多变化 |
| 三个月期收益率比两年期高，想把钱都放短债 | 短债眼下的收益可能更好，但三个月后要重新投资，届时利率可能已经下降 | 考虑眼下多收一些利息，是否值得接受到期后收益率下降的可能；选择更长期限，就让到期日与资金用途相匹配，并接受中途价格可能出现更大变化 |
| 券商显示的收益率和财政部公布的对不上 | 财政部公布的是标准期限的参考数据，参考交易日美国东部时间约下午 3 点半的指示性买方报价；券商里的债券期限略有差别，报价时间、买卖方向和最小成交数量也不同 | 先用财政部数据了解市场大概在哪个水平，再用订单预览确认自己的交易条件 |
| 不知道券商的债券页面先看哪一栏 | 订单页栏目比较多 | 按顺序看 Maturity、Ask Price、Ask Yield 或 Yield to Maturity、Minimum Quantity、Estimated Total |
7. 延伸阅读
- 下一篇，把购买渠道放到一起看：中国投资者怎么买美国国债？券商、美债 ETF 与 QDII 对比
- 收益率怎么算、YTM 是什么：美债收益率怎么算？票面利率、买入价格与到期收益率
- 降息之后，长期收益率为什么不一定下降：美联储降息，美债一定会上涨吗？长短期美债的不同反应
- 期限越长，价格波动越大：买美债为什么会亏钱？看懂债券价格、利率与久期、美债 ETF 怎么选？SHY、IEF、TLT 的期限与波动对比
- 文中提到的 SGOV：短期美债 ETF 怎么选？SGOV、BIL、SHV 对比
- 在券商里看 Ask Yield、下单买国债：嘉信理财怎么买美债？新发国债认购与二级市场买卖教程
写在最后
查美债收益率，先确认日期和期限，再确认自己看的是市场基准、具体债券报价，还是基金收益指标。数字对应的问题清楚了，比较才会直观。
接下来，我们把购买渠道放到一起看。已经有境外证券账户、只想使用境内人民币，或者希望少花时间管理持仓，对应的选择会有所不同。
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